用友网络53亿定增解禁在即业绩不达预期股价大跌17家知名机构深套逾20亿

近日，用友年初落户的53亿元定增项目路演陷入“罗生门”，原因是公司业绩未达到预期，股价大幅跌破定增价格。

据媒体报道，今年年初，用友在去年底主营业务收入不佳的情况下，依然给出了远高于实际的“业绩指引”。由此，高瓴资本、高一资产等17家知名投资机构参与了其定增项目的认购。如今，距离配售股解禁不到两个月，用友在披露不符合预期的年报业绩后，股价已大幅下跌约40%，17家机构合计浮亏21亿元。

对此，用友在接受新京报采访时表示，用友自始至终从未给过机构任何业绩承诺。

连年业绩增长乏力，应收账款坏账计提比例长期高于同业，市值从高点蒸发1000亿元。甚至“支持”公司定增项目的17家顶级投资机构和投资人都被“割了韭菜”。曾经的明星公司用友为什么会陷入“多事之秋”？

顶级机构也被用友否认“指导”业绩。

今年1月25日，用友宣布完成近53亿元的定增方案，以非公开方式发行1.66亿股，发行价31.95元/股，限售期6个月。公告显示，共有17家发行人成功投标，公募基金、私募基金、QFII、证券公司、牛三等明星投资者云集。

其中，高瓴资本获得的股份最多，旗下HHLR管理有限公司获得近10亿元，其次是CICC获得5.12亿元，排名第三的申万宏源证券有限责任公司认购4.3亿元。高一资产也通过旗下两只基金获得4亿元。新加坡政府投资、摩根士丹利、摩根大通银行、易方达基金、广发证券、知名牛三葛卫东也在配置名单中。

公开资料显示，用友某定增项目从2020年6月30日公司发布2020年非公开发行a股股票预案开始，到最终落地，历时一年半。

在此期间，用友在2020年7月收到了中国证监会的问询，要求其对YonBIP项目是否存在重复建设，以及账面资金和短期贷款余额较大等问题做出合理解释。此后，用友两次下调募集总额，最终缩水至52.98亿元。

为什么用友这个项目会受到那么多明星机构的青睐？《华夏时报》在报道中援引一位市场消息人士的话称，“可能是因为当时从用友获得的信息与事实有出入”。

据悉，用友对2021年初公司主营业务收入同比增长的“市场指导”为25%。在2021年底的固定收益路演中，公司仍表示预计增长20%。此后，直到今年1月完成定增，公司一直没有修改市场指引。

然而，今年3月，公司年报中最终披露的数据是，公司2021年收入增长仅为15.7%，不仅大幅低于2021年初的“市场指引”，也远低于2021年底路演时的20%数据。

同花顺数据显示，今年1月24日，用友股价短暂上涨后暴跌。至6月2日，用友股价收于19.24元/股，较31.95元的定增价下跌40%。

目前距离年初定增股解禁还不到两个月，17家高位入市的机构和个人投资者浮亏共计21亿元，其中高轩亏损近4亿元，CICC亏损约2亿元。

用友互联网证券一位人士在接受媒体采访时表示，公司自始至终没有给过机构任何业绩承诺:“公司是2021年10月份开始路演的，第四季度业绩很高的时候，公司实际上并不知道当时公司全年业绩的达成情况，所以不可能给外界一个指引。”

在此期间，用友的高管变动也耐人寻味。2020年4月，系高管许飞进用友，接替1992年加入用友的吴正平，出任财务总监。许上任后不久，用友就发布了一个固定计划。到今年5月6日，用友53亿元融资“告吹”，17家机构和个人投资者“深陷其中”。不过，公司披露了许辞职的消息，老将吴正平重回财务总监的位置。

马不停蹄的各种资本运作表现“爆雷”坏账拨备率长期高于同业。

路演中是否有市场指引成了“罗生门”，但用友连续交出惨淡的年报和季报却是不争的事实。

2021年前三季度，用友网络收入同比增长7%，净利润同比增长超9倍至1.3亿元。然后公司业绩急转直下。2021年第四季度营收同比微增2.3%，净利润同比下降42%。受Q4业绩影响，公司2021年收入同比增长5%，净利润同比下降28%，扣非净利润大幅收窄55%。报告期内，用友依然大力投入营销，销售费用增长32%。但同期录得的经营活动现金流同比大幅下降19%，现金及现金等价物同比减少16亿元。此前，用友的营收增速已经下滑。2020年，用友的营收几乎和上一年持平。

今年一季度，公司业绩“爆发”，净亏损3.93亿元，同比暴跌2931.14%，为2001年Q3以来最低。毛利率从上一季度的66%大幅下滑至49%，净利润率为-33%。

自1988年成立以来，用友一直专注于企业软件和企业服务市场。从发展来看，用友经历了以财务软件为核心的战略1.0阶段和以企业ERP管理系统为核心的战略2.0阶段。2016年，用友进入战略3.0阶段，推动云转型。2021年，用友云服务业务收入占比近60%。

从营收结构来看，用友主要依靠大客户。2021年，大企业贡献了66%的营收，一季度占比64%。同时，公司应收账款居高不下，坏账问题凸显。2021年用友应收账款合计20.7亿元，计提坏账准备8亿元，占比33%。

用友应收账款坏账准备计提比例长期高于同业，2017年至2020年分别为27.99%、21.68%、31.66%、38.65%，明显高于金蝶国际、中国软件、浪潮软件、广联达。行业可比公司平均值分别为13.89%、14.87%、15.42%、15.42%。

关于应收账款坏账准备比例较高的问题，用友在2021年4月非公开发行反馈意见回复中解释称，公司主要客户为大中型企业、国企、央企等大客户。这类客户有比较规范的采购机制和采购流程，付款周期比较长。同时，由于该类客户项目要求相对复杂，项目周期相对较长，回款周期相对较长，导致公司根据坏账政策计提的坏账比例较高。本公司已足额、合理计提应收账款坏账准备。

虽然主营业务表现疲软，但用友继续资本运作，通过剥离资产，推动新道科技、用友金融、用友汽车等公司上市。

二级市场上，用友的亮点停留在2020年7月，触及53.71元/股的历史最高点，市值1700亿元。此后，尤其是今年以来，股价一路下跌，从1月24日40.33元/股的阶段性高点开始，到4月27日跌至16.44元/股，创下近三年新低。如今市值仅661亿元，相比高点已蒸发超千亿。

股价暴跌，投资者纷纷撤离。根据去年三季报披露的持股信息计算，公司明星股东葛卫东、共青城富友投资管理合伙企业、刘世强、上海合道共卖出1812万股。上述四位股东均为公司前十大股东。奇怪的是，葛卫东减持股份后，今年1月还参与了对用友网络的增持，目前浮亏约8000万元。

机构退出的同时，管理层也在同步减持套现。去年10月，用友发布公告称，公司谢志华、王坚、徐洋、任志刚、孙树明、张骋宇、李俊毅、吴平等8名高管拟减持148.49万股，6个月内完成。