农业银行601288：贷款投放亮眼业绩平稳增长

业绩稳定增长，投资收益表现疲软2022年第一季度，营收/归母净利润同比增速分别为5.9%和7.4%，实现稳定增长拆分收入结构:1)净利息收入同比增长+7.7%，规模稳步扩大，净息差环比下降3bp，带动净利息收入增长，2)手续费净收入同比微增4.3%，预计与支持实体经济降费让利有关，资本市场代理费波动承压，3)其他非利息收入同比—2.7%，其中投资收益+公允价值变动+汇兑损益合计同比—68.1%预计一季度债券投资表现不佳可能拖累非利息收入表现成本方面，成本收入比下行至21.7%，减值损失同比+5.3%，信贷成本同比小幅下降至1.20%贷款增加近1万亿元，继续两位数增长2022年一季度总资产同比+8.2%，环比+6.3%，其中，贷款占比同比+12.8%，占有息资产的57.5%从信贷投向来看，一季度新增贷款对公，零售和邮费的贡献率分别为78.7%，27.44%和—6.1%存款方面，存款同比增长+7.6%，存款占有息负债的比重上升至84.4%不良贷款率降至1.41%，拨备覆盖率提高至308%2022年第一季度，不良贷款率降至1.41%，同比—12bp，环比—2bp，拨备覆盖率环比上升8个百分点至308%，贷拨比4.34%，环比+4bp2022年一季度减值损失同比+5.3%，带动综合信用成本下降9bp至1.20%资本方面，核心一级，一级和总资本充足率分别为11.36%，13.58%和17.18%盈利预测及评级:我们小幅调整公司2022年和2023年EPS预测为0.73元和0.77元，预计2022年末每股净资产为6.58元以2022年4月29日收盘价计算，2022年末对应PB为0.47倍，维持审慎增持评级风险:资产质量波动超出预期，贷款交付低于预期