股价大涨大跌过山车！盘龙药业新冠概念还能吃多久？

投资时报研究员林深

不到一个月，股价涨了近一倍，然后两个月就跌了一半。为什么陕西盘龙药业集团股份有限公司的股价会出现这种走势？

《投资时报》研究员注意到，由于与陕西科技大学梁成元博士共同进行的“冠状病毒3CL蛋白酶抑制剂”项目研发，盘龙药业股价从2022年3月10日的28.33元/股飙升至4月7日的最高价76.66元/股。但此后公司股价不断回调，截至5月31日收盘34.66元/股，较年内最高点下跌一半，最新总市值30.04亿元。

此外，近年来公司销售费用增长幅度较大，也使得公司毛利率较低。Wind数据显示，盘龙药业的销售费用已从2018年的2.38亿元增长至2021年的3.33亿元。在同一时间段内，毛利率已从71.15%降至58.28%。

销售费用大增，毛利率下降。

近年来，盘龙药业盈利可观。数据显示，Wind 2021年，公司营业收入达到8.87亿元，同比增长32.4%；归母净利润0.93亿元，同比增长17.77%。同时，今年一季度，公司营收和归母净利润也呈现增长趋势，其中营收同比增长13.7%，归母净利润同比增长13.21%。

在业绩增长的同时，公司的销售费用也呈现整体上升趋势，这在一定程度上使得盘龙药业的毛利率较差。

2017年至2021年，公司销售费用分别为1.7亿元、2.38亿元、2.81亿元、2.63亿元和3.33亿元，其中广告推广费用分别为1.54亿元、2.16亿元、2.55亿元、2.34亿元和2.97亿元，占全部销售费用的比例之多。

对于上述广告推广费用占比较高的原因，盘龙药业曾在一份投资者调查中表示，“通过学术推广等模式进行营销，是行业内企业普遍采用的推广模式；通过公司专业的学术推广活动，更详细、准确地向医疗机构相关人士介绍药物的作用机制、适应症、药理禁忌症及最新研究动态。所以公司学术推广费用的支出导致销售费用率整体偏高。”

需要注意的是，销售费用的增加一定程度上侵蚀了毛利率数据。Wind数据显示，2018年至2021年，公司毛利率分别为71.15%、69.5%、62.29%、58.28%，处于持续下降通道。

多业务布局下负债率上升。

目前，盘龙药业股份有限公司拥有以盘龙七片为拳头产品的多个风湿骨伤类药品，多产品管道和业务板块的布局也围绕“一体两翼”的战略目标。

具体来看，公司继续深化医院制剂、中药配方颗粒、经典方剂的开发，同时重视商业物流业务的发展，2020年收购陕西博华药业有限公司51%股权；此外，公司还积极发展大健康产业和生物制药领域，进一步丰富产品线。

需要注意的是，上述业务板块的不断扩张也相应地使得公司的负债总额和资产负债率呈上升趋势。

Wind的数据显示，公司负债总额从2016年的1.77亿元攀升至2021年的5.23亿元，年复合增长率为24.2%，2022年以来负债总额持续增加。截至2022年一季度末，公司总负债为8.28亿元，同比增长75.67%。

随着总负债的增加，盘龙药业的资产负债率也呈上升趋势。截至2021年12月末，公司资产负债率为39.32%，同比上升2.6个百分点；同时，截至今年一季度末，公司资产负债率进一步提高至48.56%。

此外，需要注意的是，公司偿付能力也面临一定压力。Wind数据显示，2021年和2022年一季度，公司现金到期负债率分别为178.44%和23.88%，大幅下降近155个百分点。